月度觀點(diǎn)：2023年11月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2023-12-15
本月行情回顧：
2023年11月滬深300指數(shù)從3572.51變動(dòng)至3496.20，變動(dòng)幅度為-2.14%；中證500指數(shù)從5528.24變動(dòng)至5545.05，變動(dòng)幅度為0.3%；上證50指數(shù)從2411.48變動(dòng)至2366，變動(dòng)幅度為-1.89%。分行業(yè)來看，煤炭、傳媒、商貿(mào)零售，汽車等板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，建材、非銀金融、電力設(shè)備，有色金屬等板塊相對(duì)弱勢(shì)。
10月底，受中央增發(fā)萬億國債等利好影響，市場(chǎng)迎來階段性反彈，之后11月整體疲軟，缺少明確方向。小市值股票相對(duì)更活躍，特別是北交所上市的公司一度獲得資金追捧表現(xiàn)亮眼，北證50指數(shù)全月上漲27.54%，領(lǐng)漲全市場(chǎng)。
11月我國制造業(yè)PMI為49.4%，非制造業(yè)PMI為50.2%，較前月均出現(xiàn)了一定的回落。財(cái)新中國制造業(yè)PMI升至50.7%，為三個(gè)月來新高，財(cái)新數(shù)據(jù)跟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)又一次出現(xiàn)背離，而這種背離的主要原因是數(shù)據(jù)來源、樣本覆蓋和統(tǒng)計(jì)方法上存在一些區(qū)別，財(cái)新數(shù)據(jù)可能提前反應(yīng)了中小民營企業(yè)景氣度的恢復(fù)，但是持續(xù)度仍有待觀察。地產(chǎn)數(shù)據(jù)未見明顯改善，11月份30大中城市商品房銷售面積環(huán)比顯著回落，城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)持續(xù)下跌。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為 55.0%，比上月上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)，升至較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)施工進(jìn)度繼續(xù)加快，對(duì)工業(yè)需求形成一定支撐，整理來看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚需鞏固。
政策方面，金融領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)；證券市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，再融資政策收緊；國有資本強(qiáng)調(diào)聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。我國對(duì)外開放程度持續(xù)深化，中美關(guān)系短期緩和，緩解了境外資金擔(dān)憂，本月北向資金流出較前幾月有所收斂。
外圍方面，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷升溫。10月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)降至15萬人，零售銷售環(huán)比落入負(fù)區(qū)間，10月核心CPI環(huán)比0.2%同樣低于預(yù)期，最新公布的美國11月制造業(yè)PMI為46.7%，低于預(yù)期。在此背景下美債利率下行，美股在11月持續(xù)上漲，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所提升。
未來展望：
近期市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，滬深300指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。目前地產(chǎn)行業(yè)仍在尋底，外需拉動(dòng)減弱、投資信心低迷，這些壓制市場(chǎng)的重要因素或在12月獲得更多政策面的關(guān)注。公募新發(fā)基金低迷和外資流出這些資金面的負(fù)反饋也需要有持續(xù)性的市場(chǎng)表現(xiàn)才有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，行情修復(fù)進(jìn)程大概率難以一蹴而就，市場(chǎng)也在等待政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年的定調(diào)，可能成為內(nèi)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)重要拐點(diǎn)。
今年以來主動(dòng)權(quán)益型基金的收益率中位數(shù)為-10.1%，其中76.8%的產(chǎn)品去年年收益率為負(fù)值，連續(xù)兩年負(fù)收益且2023年以來收益率在-5%以內(nèi)的基金產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)為4531億元。年底很多此前宣布或者提到的穩(wěn)增長措施有望加速落地，預(yù)計(jì)會(huì)帶來部分順周期開工鏈的投資機(jī)會(huì)；我國以汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表的優(yōu)秀制造業(yè)預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)保持并努力擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，基本面穩(wěn)健、估值合理、現(xiàn)金流充裕具有高分紅屬性的股票仍有較高配置價(jià)值?；?/span>運(yùn)作過程中，會(huì)持續(xù)綜合短期業(yè)績(jī)和長期愿景，動(dòng)態(tài)優(yōu)化持倉組合。