線上專訪：穿越迷霧！通和投資6大選股邏輯梳理
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-08-09
本文章為私募排排網(wǎng)近期對我司的線上專訪。
今年4月，國務院發(fā)布資本市場新“國九條”，提出“要強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示，加大對分紅優(yōu)質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率”。這幾大信號賦予了分紅率更高的關注度，市場資金紛紛流向“經(jīng)營穩(wěn)健且股息率高”的資產(chǎn)。四大行在7月的市場行情也因此不斷走強，成為今年來A股市場的一個縮影。
面對當前環(huán)境，2024年下半年高股息價值類資產(chǎn)是否還將占據(jù)優(yōu)勢？是否需要根據(jù)市場變化靈活調整投資策略？鑒于私募機構在投研深度與信息敏捷度上的顯著優(yōu)勢，他們對于市場趨勢的解讀往往能為普通投資者提供寶貴的視角。為此，排排網(wǎng)圍繞 #2024年下半年紅利資產(chǎn)是否還有機會# 特別策劃線上專訪。本期邀請的是深圳通和私募證券投資基金管理有限公司，曾多次在排排網(wǎng)與各大券商機構聯(lián)合舉辦的私募盛事中榮獲優(yōu)秀私募管理人。本期通和投資將從當前市場趨勢分析、投資策略調整以及行業(yè)前景展望等多個維度展開，幫助大家在變幻莫測的資本市場中把握先機，制定更為科學合理的投資規(guī)劃。
排排網(wǎng)：能否介紹下貴司的發(fā)展歷程？有哪些重點事件？
通和投資：我們是一家專注于金融證券市場投資研究及高凈值客戶資產(chǎn)管理服務的專業(yè)金融機構，成立于2010年3月。之所以選擇在2010年成立，是因為2010年中國資本市場發(fā)生了一件大事，股指期貨在這一年正式推出。因為我們之前一直就想從事資產(chǎn)管理行業(yè)，但是在沒有對沖工具出現(xiàn)的情況下我們認為時機不成熟。2010年股指期貨正式推出之后，我們認為中國第一次有了風險管理的工具，盈利的手段也會更加豐富和突出。作為一個資產(chǎn)管理的時機，已經(jīng)非常成熟。然后2014年4月，公司在中基協(xié)登記備案，我們也是國內最早一批在中基協(xié)登記備案的私募基金管理人，同年我們發(fā)行了第一只私募基金，該產(chǎn)品一直運作至今。
排排網(wǎng)：在投資標的選擇方面，貴司更看重哪些定量、定性指標？可否結合貴司優(yōu)勢談談。
通和投資：我們的核心投資理念是價值投資，所以以合適的價格投資具有核心競爭力的成長型公司是關鍵。我們的選股邏輯也主要圍繞這個關鍵點，具體體現(xiàn)在6個方面：
1. 具有良好的公司治理結構；
2. 具有核心競爭力的專注型公司；
3. 行業(yè)領導者；
4. 具有較長時期穩(wěn)健經(jīng)營的歷史；
5. 公司盈利模式清晰；
6. 具有足夠的安全邊際。
在此邏輯基礎上定性指標會看行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、競爭格局、公司行業(yè)地位、發(fā)展歷程、主營業(yè)務和經(jīng)營情況、商業(yè)模式、主要股東、實際控制人、核心管理層等。定量指標會看公司營收、利潤增長情況，毛利率、凈利率、期間費率等變動情況，償債能力、現(xiàn)金流，股息率，應收賬款，存貨等財務分析，不同行業(yè)的關注點會有所不同，還包括公司各項估值指標、投資性價比測算等。
排排網(wǎng)：上半年A股市場先揚后抑，投資者們猶如經(jīng)歷過山車之旅。貴司是如何在市場波動中處理短期業(yè)績壓力與長期業(yè)績關系的？風控方面有哪些具體措施？
通和投資：我們公司的投資理念是基于復利的價值投資為核心理念，以標的公司的價值判斷為核心依據(jù)，通過觀測標的公司估值情況與判定價值的變動進行輔助調倉，沒有出現(xiàn)明顯高估或相對估值劣勢，我們會傾向于長期持有，因此我們并不過多關注短期業(yè)績壓力，而更傾向于公司產(chǎn)品長期的業(yè)績表現(xiàn)。對于產(chǎn)品回撤，我們并不過度追求對產(chǎn)品回撤的控制，我們認為控制產(chǎn)品回撤應該是投資能力的結果，而不是目標。在投資決策中，我們認為事前風控將風險化解在投資之前最重要，為此我們積極采用多角度的研究分析方法，對投資標的、策略進行深入分析，研究標的的質量和策略的可行性，在投資中我們非常重視投資標的的安全邊際，以此來保證產(chǎn)品業(yè)績。
排排網(wǎng)：受宏觀因素等影響，今年來市場整體風險偏好下降，投資收益預期下降，很多資金因此選擇擁抱具有“經(jīng)營穩(wěn)健且股息率高”的資產(chǎn)。根據(jù)貴司的觀察，目前市場有哪些投資機會值得布局？是否會根據(jù)市場變化靈活調整私募基金策略？
通和投資：展望下半年的投資方向，無風險收益率持續(xù)下降的預期仍在不斷增強，加上政策面引導上市公司加大分紅力度，高股息，低估值央企國企資產(chǎn)仍會持續(xù)受益，盡管經(jīng)過近一兩年的上漲許多相關標的已經(jīng)不算低估，分紅率的優(yōu)勢也有所下降，但是確定性方面仍然占優(yōu)，另外相關港股標的仍然處于低估狀態(tài)，具備長期持有價值。除了高股息低估值標的以外，部分受益于產(chǎn)業(yè)周期回暖的行業(yè)同樣值得關注，以電子行業(yè)為代表，半導體行業(yè)開始走出周期拐點，以AI功能升級為賣點的手機，電腦等消費電子需求也逐漸恢復，業(yè)績表現(xiàn)有望邊際改善。與持續(xù)走弱的內需相反，今年以來外需表現(xiàn)出一定韌性，企業(yè)出海外擴大營收同時，利潤率水平也較國內更高，我們持續(xù)看好海外業(yè)務占比提升，具備全球競爭力的優(yōu)秀公司，對相關標的也將繼續(xù)持有同時挖掘新的機會。我們會根據(jù)市場變化調整策略。
排排網(wǎng)：面對當前市場環(huán)境，個人投資者應該如何評估和比較不同的私募基金？貴司有什么好的建議嗎？
通和投資：我們認為投資者評估比較私募基金不能僅僅看短期業(yè)績。應該首先關注基金經(jīng)理的投資理念和投資哲學是否是長期有效的，然后跟蹤實際投資內容是否和表達的投資理念一致，接下來通過長期歷史業(yè)績判斷其投資能力，最后跟蹤投資案例考察投資能力是否一直進化提升。總的來說應該堅持理性投資、長期投資的理念，不追求基金短期收益表現(xiàn)，而是應該注重基金長期業(yè)績表現(xiàn)。長期以來，個人投資者受市場情緒影響較大，盲目地去追逐市場熱點、爆款產(chǎn)品，往往會出現(xiàn)買在凈值高位，又因為短期市場下跌的恐慌導致賣在凈值低位。最終使投資者無法充分享受管理人投資能力帶來的回報，所以我們還是建議投資者選擇基金產(chǎn)品時多關注管理人長期業(yè)績表現(xiàn)，持有優(yōu)秀的私募基金后選擇忽略短期波動，耐心持有。
排排網(wǎng)：未來發(fā)展中，貴司在投資策略、團隊建設、市場拓展等方面有哪些具體計劃嗎？
通和投資：在公司發(fā)展上我們一直秉承投資能力始終走在投資規(guī)模之上，秉持長期主義，堅信長期投資收益歷史記錄是私募基金最核心最有價值和說服力的資產(chǎn),堅守自己的能力圈范圍，專注于能看清、看懂的行業(yè)，長期以來對于消費、農(nóng)業(yè)、化工、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等有著深入研究。近幾年來我們也逐步擴大自己的能力圈范圍，對于能源、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、專精特新的優(yōu)質制造業(yè)也有了深入研究。未來我們也將持續(xù)擴大自己的投資研究的能力圈。
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