市場(chǎng)短評(píng)：市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行打開資本市場(chǎng)上漲空間
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-12-06
最近幾日，十年期國(guó)債利率跌破2%，創(chuàng)下22年來新低引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。今年以來10年期國(guó)債收益率呈現(xiàn)出持續(xù)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。各期限國(guó)債收益率走低，國(guó)內(nèi)債券類基金凈值屢創(chuàng)歷史新高。12月3日收盤十年國(guó)債ETF、短融ETF、國(guó)開ETF、公司債ETF、城投債ETF等繼續(xù)上漲，收盤價(jià)屢創(chuàng)上市以來新高。截至12月2日數(shù)據(jù)萬得債券型基金總指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲3.64%，最新指數(shù)刷新歷史紀(jì)錄。本輪債市走強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)為核心原因是同業(yè)活期存款降息預(yù)期所致。11月29日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制公眾號(hào)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)干在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款的自律倡議》，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價(jià)行為，包括同業(yè)活期存款不高于央行7天OMO利率即1.5%、同業(yè)定期存款提前支取的利率不高于超額準(zhǔn)備金利率0.35%等。同業(yè)存款此前利率較高同業(yè)存款降息將進(jìn)一步降低銀行總體負(fù)債成本，利好債市。上述兩項(xiàng)自律倡議有助于推動(dòng)同業(yè)活期存款利率下降和對(duì)公存款利率下降，有利于緩解銀行息差壓力和融資成本的降低。對(duì)此，存單利率和整體債市利率均反應(yīng)積極，特別是存單利率出現(xiàn)了較為顯著的下行。同業(yè)存款穩(wěn)定且利率較高的優(yōu)勢(shì)喪失后，或?qū)?huì)驅(qū)動(dòng)基金公司(主要是貨幣基金)、期貨公司、銀行理財(cái)三大類機(jī)構(gòu)對(duì)債券資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，體現(xiàn)在對(duì)回購(gòu)、同業(yè)存單、短融等短期類貨幣資產(chǎn)的需求明顯提高，回購(gòu)利率、貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)利率都顯著下行，而在利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價(jià)比顯現(xiàn)進(jìn)一步提升債券資產(chǎn)的吸引力。十年期國(guó)債利率做為重要的市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)向下突破2%同樣對(duì)資本市場(chǎng)影響巨大，近期多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的演講引發(fā)關(guān)注也均指出經(jīng)濟(jì)面臨長(zhǎng)周期下行壓力，未來十年期國(guó)債利率水平還將有繼續(xù)下降的空間。市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行也打開了資本市場(chǎng)的上漲空間尤其是紅利水平高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將持續(xù)獲得長(zhǎng)期耐心資本的關(guān)注和增持。